Сбербанк обновил минимум

Отчетность Сбербанка по МСФО за первый квартал не порадовала инвесторов. Чистая прибыль банка и темпы ее роста оказались существенно ниже ожиданий. Тому виной рост операционных издержек и негативная рыночная конъюнктура. В результате акции Сбербанка обновили годовой минимум.

Чистая прибыль Сбербанка за первый квартал 2008 года составила 31,1 млрд рублей ($1 282 млн), говорится в отчетности по МСФО. Несмотря на то что этот показатель на 16,2% выше показателя первого квартала 2007 года, он все же оказался ниже уровня ожиданий. Так, аналитики, опрошенные Reuters, прогнозировали рост чистой прибыли госбанка на 29% до 34,64 млрд рублей. Аналитики Альфа-банка отметили, что чистая прибыль на 14% ниже их ожиданий и на 10% ниже консенсус-прогноза.

Остальные показатели банка также продемонстрировали умеренный рост. Активы банка за тот же период повысились на 6,1% до 5,231 трлн рублей в годовом выражении, их рентабельность составила 2,45% против 2,89% годом ранее. Собственные средства акционеров увеличились за 3 месяца 2008 года на 4,7%, достигнув уровня в 666,8 млрд рублей. В первом квартале значительно увеличились и операционные расходы на 39,4% – до 96 млрд 288 млн рублей. Сумма чистых процентных доходов составил 84 млрд 219 млн рублей, а чистые процентные доходы после создания резерва под обесценивание кредитного портфеля составили 76 млрд 671 млн рублей.

В целом аналитики оценивают данные Сбербанка по МСФО как нейтрально-негативные главным образом из-за внешней конъюнктуры рынка. «Показатели Сбербанка продолжают сравнительно «сдержанно» реагировать на влияние неблагоприятной ситуации на мировых финансовых рынках», – отмечает аналитик ИК «Финам» Юлия Голышева. Конечно, у банка не так активно рос кредитный портфель и ресурсная база, но не стоит забывать, в каком квартале это происходило – в конъюнктуре этого периода у Себрбанка все выглядит не так уж плохо», – считает аналитик «БрокерКредитСервис» Денис Мухин. Учитывая общую весьма негативную конъюнктуру мирового и российского фондовых рынков в начале текущего года, данные показатели представляются довольно благоприятными, соглашается Голышева.

Основные убытки Сбербанк получил от работы на рынке ценных бумаг.

Но этот фактор можно расценивать и как позитивный в том смысле, что это неосновная деятельность. «Ведь Сбербанк имеет традиционно устойчивую структуру доходов, и, соответственно, доля доходов от операций на финансовых рынках мала – поэтому общий негатив этим снижен», – поясняет Мухин.

В этом плане интересно сравнить Сбербанк с его главным российским конкурентом – банком ВТБ. Правда, у них различна структура бизнеса, но эта отчетность Сбербанка показала его отличие от ВТБ. У ВТБ структура доходов не столь устойчивая. «ВТБ получает свои доходы от операций с ценными бумагами, и поэтому его убытки в первом квартале оказались существенно больше, чем у Сбербанка, соответственно и прибыль резко снизилась, составив $121 млн», – поясняет Мухин.

При этом в отчетности Сбербанка стоит отметить ускорение темпов роста операционных расходов, которые превысили темпы роста доходов. «Расходы выросли на 70%, превысив наш расчетный уровень на $240 млн, – говорят аналитики Альфа-Банка. – Мы ожидали роста затрат банка на 52%, что должно было стать основным индикатором, и сомневаемся в способности банка сдержать годовой рост затрат в пределах нашего прогноза – 37%». Рост расходов, конечно, огорчает, но аналитики склонны связывать это со следующими обстоятельствами: в банке сменилось руководство, пригласили новых людей – вряд ли подобное возможно без значительных затрат, особенно в государственной структуре, говорит аналитик ИК «КапиталЪ» Фёдор Наумов.

Однако не обошлось и без позитива. Порадовало экспертов в отчетности увеличение процентной маржи, которая связана с ростом ставок по кредитам банка. Улучшение маржи подтверждает сильные позиции банка по фундаментальным показателям, отмечают аналитики Альфа-банка. «Дело в том, что Сбербанк постепенно увеличивал свои ставки для заемщиков; при этом, будучи первоклассным заемщиком, сам банк заемные средства получал не слишком дорого – отчего и получился небольшой «спред», – поясняет Мухин.

В пятницу акции Сбербанка демонстрируют отрицательную динамику. В 16.00 по мск их стоимость упала на 7,4%, составив 69,7 рублей за штуку, обновив, таким образом, годовой минимум. Однако аналитики не списывают этот лишь на отчетность банка. В пятницу весь рынок падает из-за внешнего негатива и критики Владимира Путина компании «Мечел». При неплохих показателях бумаги продолжают падать, и связано это, как говорит Мухин, с оттоком средств с рынков, в том числе и с развивающихся.

«В дальнейшем все будет зависеть от ситуации на внешнем фоне и аппетитов инвесторов к риску», – отмечает эксперт.

В любом случае, по мнению экспертов, бумаги российских госбанков – ВТБ и Сбербанка сильно недооценены и уже в конце 2008 года эта несправедливость должна исчезнуть. «Наибольшим фундаментальным потенциалом роста обладают акции «госбанков», что обусловлено достаточно свободным доступом к источникам фондирования и лояльностью госорганов к проводимой ими политике», – считает Голышева. Мы продолжаем считать, что в условиях дестабилизации мировых кредитных рынков госбанки способны нарастить собственную рыночную долю. «Наша целевая цена обыкновенных акций Сбербанка на конец 2009 года составляет $5,26, потенциал роста 72,1%, привилегированных акций – $3,15, потенциал роста 73,2%. Справедливая стоимость акций ВТБ составляет $0,00533, потенциал роста – 56,4%», – прогнозирует Голышева.