Управляющие становятся все более оптимистичными

Нестабильность на кредитных рынках начинает затрагивать основы рынка акционерного капитала, однако инвесторы еще не решили кардинально пересмотреть свои портфели и по-прежнему предпочитают акции облигациям. Такой вывод делают аналитики инвестиционного банка Merrill Lynch на основании проведенного ими в сентябре опроса управляющих активами.

Merrill Lynch регулярно опрашивает несколько сотен портфельных управляющих об их настроениях и перспективах развития финансовых рынков. Так, в последнем международном опросе участвовали в общей сложности 188 управляющих, под контролем которых находятся активы стоимостью $615 млрд. В региональных опросах приняли участие 183 управляющих, под контролем которых находится $434 млн.

По результатам нынешнего опроса оказалось, что нерасположенность инвесторов к риску феноменально возросла. Процент респондентов, оценивших условия ликвидности (глубина рынка, узость спрэда между заявками на покупку и предложениями о продаже) как отрицательные, составляет сейчас 34%. И это всего спустя два месяца после того, как 75% участников опроса считали их положительными. Кроме того, согласно опросу, продолжают ухудшаться ожидания роста, хотя озабоченность по поводу «слишком стимулирующей» монетарной политики уменьшилась.

Как показал опрос, в сентябре увеличилось число респондентов, считающих, что риск делового цикла превратился в значительную угрозу стабильности рынка. Если в августе оценку риска как «выше нормы» дали 32% участников опроса, то в сентябре - уже 61%. «Инвесторы говорят, что их беспокоит риск делового цикла. Однако они еще не начинали пересмотр своих портфелей в связи с изменившимися условиями, - отметил независимый консультант Merrill Lynch Дэвид Боуэрс. - Пока непонятно, как они воспринимают возможные масштабы этого спада».

Тем не менее управляющие активами удерживают уровень наличных средств на отметке более 4,3% и сокращают сроки инвестиций в объеме, не имевшем аналогов за период после марта 2003 года. А индикатор риска в первый осенний месяц равнялся 33 - второй наихудший показатель за всю историю опроса, отмечают банковские аналитики.

Традиционные предпочтения

Проведенный опрос показал, что даже при сегодняшних ухудшающихся рыночных условиях инвесторы не спешат пересматривать свои взгляды на инструменты инвестирования. Как и раньше, предпочтение отдается акциям, в отличие от облигаций. И даже озабоченность по поводу риска делового цикла не выступила для инвесторов стимулом по адаптированию своих портфелей к ситуации спада. «Управляющие активами считают, что акции недооценены, и предполагают, что возможности совершения покупки могут возникнуть в течение нескольких месяцев», - отмечается в докладе. Такие настроения подтверждает статистика. «По мнению 23% опрошенных, акции недооценены. В августе это мнение высказали 11% респондентов. Более того, 37% инвесторов отмечают, что они хотели бы расширить свою работу с акциями. В августе это мнение высказали 29% участников опроса. Две трети опрошенных инвесторов по-прежнему невысоко оценивают перспективы облигаций», - говорят банковские аналитики. Даже по итогам августа портфельные управляющие не сдавались и продолжали верить, что, несмотря на риски, вложения в акции в конечном счете дадут большую прибыль, чем облигации. А поскольку пик проблем на финансовых рынках пришелся все-таки на август, а сентябрь в этом плане выдался намного спокойнее, то игроки лишь укрепились в своем убеждении.

Привлекательность на фоне нестабильности

Согласно данным Merrill Lynch, инвесторы продолжают отдавать предпочтение акциям компаний, входящих в еврозону, а также развивающихся рынков. При этом в акции американских и английских компаний инвесторы предпочитают не вкладываться. Как объясняет 36% опрошенных, связано это с тем, что акции компаний на развивающихся рынках представляют для них больший интерес. Стоит напомнить, что в июне лишь 16% опрошенных заявляли, что акции компаний развивающихся рынков представляют для них больший интерес, чем акции компаний США и Европы. В июле эта цифра выросла до 35%. Зато в августе лишь 29% респондентов сказали, что развивающиеся рынки наиболее перспективны в плане прибыли компаний. При этом число участников опроса, проявивших большой интерес к акциям еврозоны, осталось таким же, что и в августе (37%).

Менее положительный настрой инвесторы испытывают в адрес перспектив рынка Японии. Связано это с укреплением позиций иены и с сомнениями относительно подъема экономики. «Сейчас 14% респондентов проявляют меньшее внимание к акциям японских компаний», - отмечается в исследовании.

Особый акцент аналитиками сделан на парадоксальный результат, полученный по итогам опроса. «Инвесторы по-прежнему сохраняют заинтересованность в акциях, традиционно зависящих от цикличности экономики, при этом выражая обеспокоенность ростом риска цикличности деловой активности», - говорится в их обзоре. По мнению инвесторов, тремя наиболее привлекательными секторами являются сектор высоких технологий, энергетики и промышленности.

Европейский негатив

Всеобщая мировая обеспокоенность ближайшими перспективами в сентябре докатилась и до Европы. По данным опроса среди европейцев, 45% респондентов ожидают замедления роста рынков и, следовательно, доходности. При этом двузначных показателей прибыли в будущем году не ожидает вообще никто. Также опрос показал, что инвесторы начали сокращать свои вложения в чувствительные с точки зрения кредитов и процентной ставки отрасли, такие как банковский сектор, автомобильная промышленность и строительство. Что касается страхового сектора, то здесь, несмотря на то что на глобальном уровне интерес к нему не проявляется, 27% респондентов все еще крайне заинтересованы в этом бизнесе.

Позиция аналитиков

Показатель исследования настроений аналитиков Merrill Lynch в первый осенний месяц упал ниже отметки 50. Этого не случалось с ноября 2006 года, когда опрос был проведен впервые. «Прогноз на прибыль снизился в краткосрочной перспективе, в то время как аналитики обеспокоены растущей стоимостью производственных факторов и расходов по займам, - сказала Карен Олни, главный стратег Merrill Lynch в области европейских рынков капитала. - Тем не менее уверенность в росте на Востоке сохраняется, и ожидания роста на следующий квартал будут расти, а не падать».