ВТБ подсластил пилюлю

Участник «народного IPO» – ВТБ, чьи акции потеряли с момента размещения треть цены, – хочет утешить акционеров. Банк раздаст им половину своей прибыли. Это бессмысленно, считают аналитики, уж лучше, как Сбербанк, пообещать им повысить эффективность своей деятельности.

Внешторгбанк (ВТБ) направит на выплату дивидендов более половины своей чистой прибыли, рассчитанной по российским стандартам бухгалтерского учёта (РСБУ). Чистая прибыль ВТБ по РСБУ в 2007 г. составила 17,98 млрд руб. Таким образом, ВТБ заплатит акционерам более 9 млрд рублей, или 0,134 копейки на акцию.

Подобная щедрость второго по величине российского банка выглядит впечатляюще даже на фоне его предыдущих дивидендных выплат: по итогам 2006 г. они составили 20% чистой прибыли.

Руководство ВТБ не скрывает, что делает такой подарок держателям акций, чтобы успокоить их после катастрофического падения своей капитализации.

Шаг понятный: среди акционеров банка множество людей, для которых знакомство с реалиями фондового рынка ограничивается владением акциями ВТБ. В мае 2007 г. банк провёл «народное IPO» – первичное размещение акций с вовлечением в биржевой оборот тысяч обычных граждан – по цене 13,6 копеек за акцию. Многие аналитики посчитали эту цену завышенной, затем свою лепту внес мировой финансовый кризис.

В итоге за год цена акции ВТБ упала на треть, до 8,91 копейки по последней сделке 28 апреля на ММВБ, и пока не спешит восстанавливаться. «Мы ориентировались на российских розничных инвесторов, которые более болезненно воспринимают кризис, – заявил глава ВТБ Андрей Костин. – Мы можем позволить себе роскошь платить высокие дивиденды».

Но выплачиваемые дивиденды не возместят потерь акционеров, поскольку составляют всего лишь примерно 1,5% текущей курсовой стоимости акции. Поэтому аналитики скептически смотрят на этот «роскошный подарок розничным инвесторам». «Попытка ВТБ выплатить большие дивиденды акционерам напоминает скорее комплекс вины, нежели декларируемую заботу о миноритариях, – считает начальник аналитического отдела ITinvest Дмитрий Пушкарёв. – Сначала организаторы размещения цинично перегрели цену IPO, потом бумаги упали вместе с рынком на общем финансовом кризисе, а теперь в руководстве хотят подсластить пилюлю».

Для акционеров прежде всего важен рост капитализации, а дивиденды играют гораздо меньшую роль. «Их даже иногда лучше вообще не платить, направив деньги на развитие», – напоминает Пушкарёв.

А резкий рост выплат по дивидендам может негативно сказаться на дальнейшей динамике курса акций.

«Высокие дивиденды не гарантируют, что после их начисления акция будет расти. Более того, как правило, бывает как раз наоборот – рынок, узнав о том, что дивиденды начислят, закладывают сумму выплат в текущую курсовую стоимость, и когда после отсечки реестра бумага «очищается» от дивидендов, на эту сумму падает и сама акция, – замечает Пушкарёв. – Таким образом, особой эйфории по поводу таких дивидендов инвесторы могут и не испытать. Что отразится и на курсовой стоимости акций ВТБ». По оценкам аналитика, 9 копеек – это вполне справедливая котировка Внешторгбанка на данный момент. Как бы грустно ни было его акционерам.

Вселять надежду в сердца инвесторов можно и по-другому. Пример тому – другой участник «народных IPO» – Сбербанк.

В отличие от ВТБ, он традиционно пускает на дивиденды лишь 10% своей прибыли. Зато благодаря амбициозным планам развития и фундаментальным показателям деятельности его положение на фондовом рынке сейчас гораздо более перспективно. Глава банка Герман Греф не устаёт повторять, что собирается сокращать издержки, привлекать лучшие кадры и осуществлять экспансию на внутреннем и зарубежных рынках. 29 апреля Сбер обнародовал финансовые результаты своей деятельности в 2007 г. по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО). Его активы увеличились на 42,2% и составили 4 928,8 млрд руб., собственные средства акционеров увеличились до 637,2 млрд руб., а чистая прибыль выросла по сравнению с 2006 г. на 28,6% и достигла 106,5 млрд руб. «Показатель чистой прибыли банка превзошел консенсус-прогноз рынка на 3,6% и наш прогноз на 2,5%», – отметили аналитики Собинбанка. Котировки банка в ответ на эту новость сразу же выросли в РТС на 2,2% (до $3,28) и на ММВБ на 2,6% (до 77,52 руб.) Для сравнения: когда 10 апреля стало известно, что чистая прибыль ВТБ в 2007 г. выросла выше ожидаемого, котировки его акций снизились на 1,63%.

Большинство рыночных аналитиков рекомендуют покупать акции Сбера, они ожидают их роста в самом ближайшем будущем. «Мы считаем, что 85 рублей для обыкновенной акции Сбербанка на лето – вполне честно», – считает Пушкарёв. Ещё более оптимистичны в Собинбанке. «Мы рекомендуем покупать акции Сбербанка России со справедливой ценой по обыкновенным акциям $5,13 долл., по привилегированным – $3,85. При оптимистичном сценарии развития бизнеса Сбера справедливая цена уходит за $7», – прогнозируют его аналитики. Таким образом,

розничные инвесторы, купившие в марте 2007 г. акции Сбербанка по 89 руб. (с учётом их «деноминации»), могут даже оказаться в прибыли.