«Время для покупки валюты»

Российский рубль демонстрирует устойчивость вопреки прогнозам многих аналитиков, предрекавших ему в мае отметку 57 по отношению к доллару. 19 мая в новосибирских обменниках появились доллары дешевле 50 руб. и евро дешевле 56, а в ходе утренних торгов на Московской бирже курс доллара падал ниже отметки в 49 руб. Чтобы узнать, закончится ли все-таки эпоха оптимизма для рубля и сколько будет стоить валюта для россиян в конце года, корреспондент НГС.БИЗНЕС побеседовала с макроаналитиком Райффайзенбанка Марией Помельниковой.

Сейчас доллар колеблется у отметки 50 руб. Считаете ли вы, что российская валюта наконец-то нашла равновесие?

Сейчас рубль реагирует не столько на фактический уровень цены на нефть, сколько на ожидания ее дальнейшего роста: отметка в 60 долл. за баррель сформировала ожидание, что ее цена к концу года может восстановиться еще до более высоких уровней.

Благоприятная динамика цены на нефть поддержит рубль как за счет позитивного эффекта на экспорт, так и за счет замедления оттока капитала. Теперь не стоит ожидать, что изменение цены на нефть на 2–3 долл. приведет к столь же существенному изменению курса, потому что подобные колебания уже заложены в ожиданиях рынка. Именно то, что курс сейчас не так сильно реагирует на изменение цены на нефть, на внешний фон, на возобновившиеся покупки валюты Центральным Банком на открытом рынке, говорит о его приближении к равновесным уровням. Однако определенная степень его перекупленности, на наш взгляд, сохраняется, и мы ожидаем, что динамика рубля развернется в сторону ослабления уже в начале следующего квартала.

То есть сейчас самое выгодное время для покупки валюты?

Думаю, да. Сейчас самое выгодное время для покупки валюты, так как баланс рисков на оставшуюся половину года для рубля выше, поэтому он будет слабеть. Дальнейшего укрепления мы не ждем.

До какого уровня вы ждете ослабления рубля к доллару и евро?

На конец этого квартала мы ожидаем 52 руб. за доллар, на конец третьего — 55 и 60 руб. — к концу года.

Мы ждем, что курс евро к концу года сравняется с курсом доллара и также составит 60 руб. Пара евро/доллар к концу года будет на уровне 1,0 — сейчас 1,11.

Почему рубль будет сильнее слабеть именно к американской валюте и гораздо меньше к европейской?

Это обуславливает сочетание факторов: ожидание по ужесточению политики количественного смягчения в США в III квартале при одновременном продолжении смягчения монетарной политики в ЕС.

Какие основные причины вы видите для ослабления рубля?

Слабая российская экономика влияет на рубль через торговый баланс. На падение экономики сильным сокращением отреагировал импорт: он снизился на 40 % к аналогичному периоду 2014 года — это значительно и сопоставимо с кризисным 2008 годом. Это произошло в ответ на накопленный эффект девальвации, так как упал и потребительский, и инвестиционный импорт. Результатом такого снижения в конечном итоге стало увеличение чистого притока валюты в страну, что укрепляет рубль. Более благоприятная динамика цен на нефть через восстановление экономической активности в будущем может привести к замедлению снижения импорта, а значит, ограничить этот позитивный эффект на курс.

Второй фактор — большие объемы выплат по внешнему долгу до конца года. Основная часть нагрузки (около 60 % из порядка 130 млрд долл. всех погашений) приходится на компании. Пик платежей придется на III и IV кварталы.

Еще одна причина — динамика инфляции, которая задает тон монетарной политике ЦБ. Мы видим, что инфляционный тренд изменился, пик инфляции, скорее всего, пройден, и в дальнейшем на фоне экономического спада, на наш взгляд, можно ожидать сокращения инфляции до конца года к уровню 11,5 %. На этом фоне ЦБ может пойти на более значительное снижение ставки, а снижение ставки — это дополнительное давление на рубль. Мы ожидаем ее сокращения на следующем заседании ЦБ в июне на 150 базисных пунктов, далее — на 100 базисных пунктов, так что к концу июля она может оказаться на уровне 10 % и остаться на этой отметке до конца года.

Насколько сильным будет негативный эффект на рубль, во многом будет определяться и масштабами предоставления валютного рефинансирования со стороны ЦБ. Во-первых, банки уже привлекли у ЦБ 40 млрд из заявленных на 2015 год 50 млрд долл., а оцениваемый нами до конца года дефицит валюты потребует расширения этого лимита. Во-вторых, опасаясь возможностей для спекуляций, ЦБ постепенно повышает стоимость такого валютного рефинансирования. Все это создает риски для ослабления рубля.

Помимо прочего, одной из причин наблюдаемого последнее время укрепления рубля являлось улучшение ожиданий населения.

После ажиотажных покупок населением около 15 млрд долл. в IV квартале 2014 года, в I квартале 2015 года население начало обратно конвертировать валюту в рубли, продав ее в объеме около 4 млрд долл., что должно было внести значительный вклад в укрепление рубля.

Могла ли, на ваш взгляд, ситуация для российского рубля выглядеть сейчас по-другому с учетом действий ЦБ в прошлом году? Согласны ли вы с критикой главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, которая допустила обвал рубля?

На мой взгляд, действия Эльвиры Набиуллиной как главы ЦБ были полностью оправданны. ЦБ оказался в той ситуации, из которой не было однозначно хорошего выхода, так как тот шок валютного рынка не был похож ни на один из предыдущих, если говорить о его источниках. У любого решения были свои риски. ЦБ сделал эффективный выбор — сделал комплекс оперативных мер, включающих переход на плавающий курс, резкое временное повышение ключевой ставки, запуск валютного рефинансирования от регулятора. Это позволило сбить самоподдерживающееся падение курса, снизить долю спекулятивной составляющей, избежать излишних трат из международных резервов (всего на поддержку курса в 2014 году ЦБ потратил порядка 80 млрд долл.). В то же время одновременно снижалась и цена на нефть; если бы рубль в таких условиях не стал бы плавающим, ЦБ мог бы потратить большие объемы валюты из международных резервов, а рубль все равно бы значительно подешевел.

Настя Гринёва
Фото depositphotos.com (1), предоставлено Марией Помельниковой (2)